Опционы: право, а не обязательство

Опцион — производный финансовый инструмент, дающий право (но не обязательство) купить или продать актив по заранее оговорённой цене до определённой даты. Ключевое отличие от фьючерса: опцион можно не исполнять.

Два типа

Call (колл): право купить актив по фиксированной цене (страйк)
Put (пут): право продать актив по страйку

Позиции

Long Call: купить колл. Выгодно при росте цены
Short Call: продать колл. Обязательство продать, если покупатель исполнит
Long Put: купить пут. Выгодно при падении
Short Put: продать пут. Обязательство купить, если держатель исполнит

Премия

Цена опциона. Покупатель платит, продавец получает. Премия состоит из:

Внутренняя стоимость: разница между рыночной ценой и страйком (если в деньгах)
Временная стоимость: премия за возможное движение до экспирации

Греки

Чувствительность цены опциона к факторам:

Delta: изменение цены опциона при изменении цены базового актива на $1
Gamma: изменение Delta при изменении цены
Theta: скорость "таяния" временной стоимости (день за днём)
Vega: чувствительность к волатильности
Rho: чувствительность к процентной ставке

Примеры

Apple торгуется по $180. Колл со страйком $200, экспирация через 3 месяца, премия $3.

Если Apple к экспирации — $220: прибыль $220-$200-$3 = $17 на акцию. На 100 акций (один контракт) — $1700
Если Apple — $190: опцион истекает без исполнения, потеря $3 за акцию ($300 на контракт)

Стратегии

Covered call: продажа колла на принадлежащие акции. Получение дохода, ограничение роста
Protective put: покупка пута как страховка от падения
Iron condor: продажа put spread + call spread на волатильность
Straddle: покупка колла и пута с одним страйком. Ставка на сильное движение в любую сторону
Strangle: то же, но с разными страйками
Butterfly: ставка на узкий диапазон

Американский vs европейский стиль

Американский: можно исполнить в любой момент до экспирации
Европейский: только на дату
Большинство опционов на акции — американские, на индексы — европейские

Исторические роли

Древние Египет, Греция: контракты на урожай оливок
1973: Чикагская биржа опционов (CBOE) формализует торговлю
Блэк-Шоулз (1973): формула оценки опционов. Нобелевская премия (Шоулзу и Мертону; Блэк умер)

Предупреждение Баффета

"Деривативы — финансовое оружие массового поражения". Баффет имел в виду сложные деривативы, непрозрачные, с огромным плечом. 2008 показал: CDS (кредитные дефолтные свопы) были одной из причин кризиса.

Для розничных

Опционы доступны на большинстве брокеров
Риск: 80% розничных теряют деньги
Самое простое — covered calls (если уже держите акции)
Самое опасное — продажа голых колл/пут — бесконечный риск

Налогообложение

Опционы — сложно. В России 13% налога на прибыль. Срок владения не учитывается (в отличие от акций). Убытки можно зачитывать в течение 10 лет.